现货贸易中的含权贸易

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　　含权贸易是将衍生品结合进现货贸易的新型贸易模式，可以将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现，协助企业管理价格风险。

　　更进一步地，由于品种绝对价格的波动加大，传统贸易模式博弈绝对价格的风险较大、弊端明显，故而企业的交易模式逐渐由传统的绝对价格交易转变为基差贸易。在此基础上，基差含权贸易产生了。

　　通过含权贸易模式，可以将上中下游企业串联起来，规避了价格波动风险，为企业实现稳健发展提供助力。

　　参与主体：

　　上游工厂、中游贸易商、下游企业、场外期权的交易商。

　　目的：

　　下游锁定采购最高价、上游锁定销售最低价，并获得价格上涨或下跌带来的潜在收益。

　　优势：

　　1.解决了点价交易中的基差风险；

　　2.在基差贸易中增加了期权的运用，锁定基差的基础上还提供了保价机会；

　　3.这种模式打通了上中下游整个产业链，主体参与广泛。

　　解析大宗商品钢材含权贸易模式的四流合一管理内涵

　　作 者 | 王奇

　　来 源 | 热联服务

　　贸易3.0-含权贸易模式就像贸易生态的树叶，是贸易2.0-基差贸易模式的延伸升级形态。

　　生产和贸易与投机交易的差别在于，生产和贸易行为本身是创造价值的，正向现金流可以持续盈利，生产创造加工服务价值，获得加工利润；贸易创造贸易服务价值，获得贸易利润，利润来自产业链流转过程中持续创造价值，满足下游的需求。投机交易本身无法稳定持续获得正向现金流利润。因为无法稳定持续获取利润，所以投机交易的关键就在于择时和判断。

　　生产和贸易是持续经营的过程，不是断断续续的择时判断，所以企业匹配自身经营需求选择恰当的贸易模式就显得非常重要，需考虑：选择什么样的贸易模式需要承担什么样的成本，选择什么样的贸易模式需要承担什么样的风险，选择什么样的贸易模式赚取什么样的收益。

　　原先企业只能被动地接受市场提供的贸易模式以及成本，现在有了含权贸易模式，企业可以根据自身的需求定制贸易模式，将贸易成本的掌控权握在自己的手中；原先企业只能被动地承受市场波动的风险，现在有了含权贸易模式，企业可以根据自身的风险承受能力定制贸易模式，将贸易风险的管理权握在自己的手中；原先企业只能被动地接受市场模式，赚取相应的收益，现在有了含权贸易模式，企业可以根据自身的需求定制贸易模式，在满足自身需求的情况下进一步发挥自身优势，赚取需求变现和优势变现的收益。

　　01

　　含权贸易的信息流管理

　　含权贸易的信息流管理，不仅包含针对黑色产业链基本面的研究、基差的研究，更重要的是在不同基本面和基差背景下，对企业自身需求的梳理，以及结合自身需求，选择适合的贸易模式来强化主业竞争优势。对企业来说没有最好的模式，只有最适合的模式。含权贸易的信息流管理可以让实体企业结合自身需求获得自己想要的贸易“权力”，获得匹配企业自身经营需求的定制化贸易解决方案，从而获得全新的收益维度——需求变现的红利。

　　02

　　含权贸易的价格流管理

　　贸易2.0-基差贸易之所以可以打破贸易1.0-现货贸易的价格博弈困局，即上游想高卖，下游想低买，上下游无法实现价格波动的共赢，就是因为将价格流与货物流进行了剥离，这样就实现了价格流事前、事中的优化管理。比如远期锁价业务可以事前优化采购价格，后点价业务可以事中优化库存成本价格，但是这一切仍然依赖于基差结构的窗口期。

　　相对贸易1.0-现货贸易，贸易2.0-基差贸易的升维收益来自基差结构性红利。相对于贸易2.0-基差贸易，贸易3.0-含权贸易的升维收益来自需求变现的红利和时间的红利。

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　　从价格流管理的角度，大宗商品企业存在五大需求。

　　1）低价买货的需求

　　低价买货的需求，即努力降低采购价格从而提升贸易利润。

　　2）库存成本优化的需求

　　库存成本优化的需求，即努力降低库存成本从而提升贸易利润。

　　3）高价卖货的需求

　　高价卖货的需求，即努力提升销售价格从而提升贸易利润。

　　4）风险管理的需求

　　风险管理的需求，即转移市场反向价格波动风险从而提升贸易利润。

　　5）锁定利润的需求

　　锁定利润的需求，即增加远期贸易机会，通过锁定远期采购成本来加价销售，从而锁定贸易利润，或者是通过锁定原料成本后加工销售，锁定产能利润。

　　不论基差窗口期是否打开，企业都会存在优化贸易价格流的需求。因为在同一个时间点产业链的不同环节，客户的需求是差异化的，同时在一个时间点，同一个客户的需求又是多元化的，所以以企业自身需求为导向的主动价格流管理贸易模式——贸易3.0-含权贸易模式应运而生。

　　与贸易3.0-含权贸易模式相比，贸易1.0-现货贸易模式要被动接受现货市场价格，贸易2.0-基差贸易模式要被动接受现货市场价格、期货市场价格、现货和期货的基差价格。贸易1.0和贸易2.0模式的共同点是，要被动地接受外部市场提供的价格，需要持续性询价，询现货市场的现价，询期货市场的现价，算现货和期货的市场基差的现价，对外求索贸易解决方案。

　　企业希望通过更好的现货价格，更好的基差窗口期来优化贸易价格流，但是更好的价格和基差都需要等待时机。贸易3.0-含权贸易模式突破了这种价格等待和基差等待的困局，贸易的价格流管理可以做到一切以企业自身要求为导向的全面定制化。大宗商品迎来价格流主动管理的时代。

　　03

　　含权贸易的资金流管理

　　贸易1.0-现货贸易的服务商可以提供更低成本的资金，比如现货托盘业务。托盘业务只需要15%的保证金以及利息。

　　贸易2.0-基差贸易的服务商可以提供15%没有利息的业务，比如远期锁价、后点价业务。

　　降低贸易资金占用、使用更低成本的资金本质上都是为了资金提效。

　　贸易3.0-含权贸易可以更进一步根据企业自身的需求进行资金流优化，其资金流优化包括三点。

　　1）定制更低的保证金

　　更低的保证金意味着更低的资金占用，资金效率进一步提升。

　　2）定制不追保政策

　　追保会产生更多潜在的资金占用，不追保使资金效率进一步提升。

　　3)定制保证金补贴政策

　　第三点是定制保证金补贴政策。原先企业在等待更优市场采购价和销售价的过程中，没有确定性的收益；现在企业没有等到理想的采购价和销售价，却可以确定性地获得保证金补贴，持续地优化，资金成本就会越来越低，资金效率进一步提升。

　　大宗商品贸易是用资金购买货物，然后加工配送货物，流转后卖掉变成资金，所以贸易除了需要持续优化价格流，还需要持续优化资金流，以便提升贸易效率和利润。含权贸易让大宗商品进入资金流主动管理时代。

　　04

　　含权贸易的货物流管理

　　含权贸易的货物流管理依旧是围绕货物流进行加工配送等服务，向下游延伸服务内容，增加贸易机会及利润。

　　好的贸易模式是与时俱进的，好的贸易模式是匹配企业自身经营需求的，好的贸易模式是强化企业主业、发挥自身优势的。

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